作者：Daniel Kuhn，CoinDesk；編譯：松雪，
S&P Global Ratings，這家以評估銀行、信貸機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品穩(wěn)定性而聞名的評級機(jī)構(gòu)，已將目光投向穩(wěn)定幣，為這些據(jù)稱與區(qū)塊鏈相關(guān)的資產(chǎn)提供了其首個(gè)全面的概要。在對八種穩(wěn)定幣相對于它們都與之錨定的美元的贖回能力的概述中，S&P也可以說是間接地肯定了穩(wěn)定幣可能會在市場上保持存在。
“我們總是說我們的角色是評估我們是否認(rèn)為可以減少市場上信息不對稱的方式 —— 這實(shí)際上是我在市場上看到我們的角色的方式，” S&P Global Ratings的高級分析師Lapo Guadagnuolo在接受采訪時(shí)表示。他補(bǔ)充說，加密貨幣是“我們正在投入強(qiáng)大資源的領(lǐng)域，因?yàn)槲覀冎浪趥鹘y(tǒng)和新的金融領(lǐng)域都在不斷增長。”
話雖如此，S&P審查的八種穩(wěn)定幣中有幾種得分不佳。尤其是市值最大、交易量最大的穩(wěn)定幣Tether（USDT）獲得了從1到5的評分中第四低的分?jǐn)?shù)。與此同時(shí)，分別是去中心化金融（DeFi）中廣受歡迎的MakerDAO的dai（DAI）和由Justin Sun支持的TrueUSD，它們是第四和第五大穩(wěn)定幣，也獲得了較低的評分。
到2023年底，加密貨幣還沒有超越接受來自S&P這樣的機(jī)構(gòu)的任何關(guān)注 —— 無論是積極的還是消極的。兩年前，美國財(cái)政部在珍妮特·耶倫（Janet Yellen）的領(lǐng)導(dǎo)下召集了一個(gè)研究小組，以確定Tether穩(wěn)定幣對美國經(jīng)濟(jì)造成的風(fēng)險(xiǎn)，這對于具有反建制根源的行業(yè)參與者來說可能是一種驗(yàn)證。
同樣，標(biāo)準(zhǔn)普爾的報(bào)告表明這些工具很重要——無論它們是否真正代表了技術(shù)進(jìn)步。
風(fēng)險(xiǎn)投資公司 Castle Island Ventures 的聯(lián)合創(chuàng)始人尼克·卡特 (Nic Carter) 表示：“這些評級是穩(wěn)定幣正?；^程中非常積極的進(jìn)展?！?/strong>他的職業(yè)生涯始于富達(dá) (Fidelity) 首位比特幣 (BTC) 專職分析師。 他在私人信息中表示：“我對所使用的一些方法有異議，但主要評級機(jī)構(gòu)正在關(guān)注穩(wěn)定幣并開發(fā)定制方法，這一事實(shí)對該行業(yè)來說是相當(dāng)有效的。”
事實(shí)上，標(biāo)準(zhǔn)普爾的報(bào)告可能正是穩(wěn)定幣行業(yè)所需要的分析，這是對加密貨幣行業(yè)唯一可以說具有產(chǎn)品市場契合度的工具之一的獨(dú)立審查。 穩(wěn)定幣規(guī)模很大，而且還在不斷壯大，因?yàn)樗鼈優(yōu)槭澜绺鞯氐娜藗兲峁┝艘环N訪問占主導(dǎo)地位的美元計(jì)價(jià)金融體系的方式，并且在美國很有用，因?yàn)樗鼈儽举|(zhì)上是電匯，沒有任何麻煩。
雖然華爾街許多試圖試水穩(wěn)定幣的公司可能會引用這篇評論（很多公司確實(shí)如此），但并不是加密貨幣領(lǐng)域的每個(gè)人都接受標(biāo)準(zhǔn)普爾的工作。 也許有充分的理由。
哥倫比亞商學(xué)院教授、前 Paxos 基金經(jīng)理奧斯汀·坎貝爾 (Austen Campbell) 在直接消息中表示：“我對標(biāo)普或穆迪在這一領(lǐng)域的努力印象不深?！?“他們似乎真的超出了自己的能力范圍，無法迭代新產(chǎn)品。 坦率地說，除了常規(guī)債務(wù)之外，他們沒有在新事物上增加太多價(jià)值?！?/strong>
卡特也贊同這一觀點(diǎn)：“最終，我認(rèn)為穩(wěn)定幣的加密原生客戶不會太在意評級——?dú)w根結(jié)底，交易者喜歡 Tether，因?yàn)樗奖?、靈活，而且被認(rèn)為遠(yuǎn)離美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)。 ”
他補(bǔ)充道：“但就機(jī)構(gòu)實(shí)體對該行業(yè)的適應(yīng)程度而言，評級是積極的?！?/strong>
盡管 Circle 的 USD Coin (USDC)、Gemini 的 Gemini Dollar 和 Paxos 的旗艦產(chǎn)品 Pax Dollar 在榜單上被評為 2 分，即“強(qiáng)勁”，但標(biāo)準(zhǔn)普爾評估的任何穩(wěn)定幣都沒有獲得最高評級。 今年早些時(shí)候，Paxos 發(fā)行的幣安品牌 BUSD 代幣（當(dāng)時(shí)的第三大穩(wěn)定幣）成為美國當(dāng)局的目標(biāo)——它沒有獲得標(biāo)準(zhǔn)普爾評級。
Guadagnuolo解釋說，標(biāo)準(zhǔn)普爾的評級并不是對任何特定產(chǎn)品的認(rèn)可，甚至不是譴責(zé)。 Guadagnuolo 表示，即使對 TrueUSD (TUSD) 或 Frax (FRAX) 等穩(wěn)定幣的“弱”評估（得分最低）也不應(yīng)被視為“財(cái)務(wù)建議”。 TUSD 和 FRAX 都是“算法穩(wěn)定幣”，它們使用加密機(jī)制而不是國庫中持有的資產(chǎn)來支持與美元掛鉤。
“這就是有時(shí)人們忘記關(guān)注的事情； 這只是一個(gè)相對排名，”Guadagnuolo說。 “當(dāng)我們發(fā)表意見時(shí)，我們不會認(rèn)可，也不會譴責(zé)。” 他澄清說，排名是“前瞻性的”，試圖確定穩(wěn)定幣維持錨定的“可能性”。 （對于承諾返還存入的每一美元的金融工具來說，這是一個(gè)重要的品質(zhì)，并且與銀行不同的是，銀行可以保留這些美元賺取的應(yīng)計(jì)利息，而不是向用戶支付收益。這是一項(xiàng)利潤豐厚的業(yè)務(wù)：Tether 的利潤超過 1 美元 第三季度達(dá) 100 億美元。）
值得注意的是，標(biāo)準(zhǔn)普爾沒有使用通常應(yīng)用于政府和企業(yè)債務(wù)或信用違約掉期（CDO）等資產(chǎn)的傳統(tǒng)評級系統(tǒng)，其中產(chǎn)品的評級可以從 AAA 到 D。Guadagnuolo 表示，這并不罕見，而且具體條款的使用“對我們來說并不新鮮。”
“我們認(rèn)為使用五個(gè)評級已經(jīng)足夠區(qū)分了，”他說?！霸谶@個(gè)階段使用更多的評分可能會暗示一種目前并不存在的精確度或特定性?！?/p>
擔(dān)任“穩(wěn)定幣穩(wěn)定性評估”項(xiàng)目負(fù)責(zé)人的Guadagnuolo還表示，這些評級僅使用了公開可用的數(shù)據(jù)。例如，他與Tether或Circle之類的公司并沒有對話，也沒有收到穩(wěn)定幣發(fā)行方在銀行中持有的資產(chǎn)的快照，就像審計(jì)師可能會對這些信息有特權(quán)訪問一樣。他表示自己是S&P最早專注于新興加密世界的員工之一。這家總部位于紐約的公司主持了許多關(guān)于市場子領(lǐng)域的速成課程，包括DeFi。
出于競爭原因，S&P的發(fā)言人無法透露有多少人參與了這次評估，以及S&P有多少員工全職或兼職專注于加密領(lǐng)域。
穩(wěn)定幣在某種程度上可以看作是一種私人發(fā)行的貨幣。例如，美國國家貨幣監(jiān)察官邁克爾·許（Michael Hsu）最近將穩(wěn)定幣比作銀行業(yè)的“狂野”時(shí)代，那是個(gè)體儲蓄機(jī)構(gòu)印刷自己的美元的時(shí)期。這種貨幣擴(kuò)張形式存在理論風(fēng)險(xiǎn)（19世紀(jì)晚期出現(xiàn)了多次繁榮和蕭條的信貸周期），但也有一些好處，比如區(qū)塊鏈的透明度和結(jié)算保障。
當(dāng)被問及是否更容易查看基于區(qū)塊鏈的資產(chǎn)而不是傳統(tǒng)信用評級時(shí)，Guadagnuolo表示“是”，但有所保留。“對于穩(wěn)定幣而言，肯定有更多更容易獲取的信息”相對于其他“異類”產(chǎn)品，他說。他補(bǔ)充說：“如果你知道去哪里找”，就有一定的“透明度”，可以“準(zhǔn)確了解智能合約的運(yùn)作方式”或“交易量是多少 —— 你可以在一瞬間看到”。
然而，區(qū)塊鏈往往既透明又不透明。投資者和用戶通常不知道誰構(gòu)建了一個(gè)協(xié)議，是否經(jīng)過了適當(dāng)?shù)膶徲?jì)，或者其他他們可能在“受監(jiān)管的領(lǐng)域”內(nèi)訪問到的信息，Guadagnuolo表示。具有諷刺意味的是，雖然加密貨幣的創(chuàng)建目的是減少在線交易中的信任和中介需求，但用戶在使用信用卡或開設(shè)銀行賬戶時(shí)通常需要更多地憑信任陌生人。
Guadagnuolo不能回答許多其他問題，或者S&P的一名傳播代表插話說他不能回答，包括他是否會使用特定的穩(wěn)定幣，他是否對任何DeFi機(jī)制感興趣，以及他是否感到在發(fā)布信息時(shí)承擔(dān)了責(zé)任 —— 無論是故意的還是非故意的，這些信息可能會被視為財(cái)務(wù)建議。Guadagnuolo也不能直接回答為什么S&P作為所有機(jī)構(gòu)中唯一具有評論穩(wěn)定幣可信度的合法性（參見誕生比特幣的大蕭條）。
“我們有著強(qiáng)大的歷史。我認(rèn)為我們不需要……這更多是給你們的，”Guadagnuolo說道。
無論是否有意，S&P已經(jīng)驗(yàn)證了加密貨幣的重要性，以至于穩(wěn)定幣行業(yè)如今已經(jīng)變得龐大、有利可圖且引人入勝，以至于像S&P這樣的公司不能對此視而不見。盡管S&P想要表示其評估是“意見”，但它們無疑被視為經(jīng)過深思熟慮的事實(shí)陳述，將繼續(xù)影響交易和投資決策。
這在“DeFi degens”的層面可能并非完全如此，他們可能已經(jīng)對Tether的批評習(xí)以為常，或者因方便起見而選擇使用USDT、FRAX或TUSD。但是，當(dāng)涉及到上市公司或受人尊敬的機(jī)構(gòu)，它們必須對其決策和行為負(fù)責(zé)時(shí)，S&P的評論具有影響力。假設(shè)Tether崩潰，最近大力支持這家離岸公司的華爾街經(jīng)紀(jì)商坎托·費(fèi)茨杰拉德（Cantor Fitzgerald）將遭受不僅僅是財(cái)務(wù)上的打擊。
同樣，過度解讀標(biāo)準(zhǔn)普爾的報(bào)告是錯(cuò)誤的； 畢竟，區(qū)塊鏈?zhǔn)情_放系統(tǒng)，標(biāo)準(zhǔn)普爾不需要任何人的批準(zhǔn)就可以對穩(wěn)定幣的可信度進(jìn)行研究。
Guadagnuolo可能會說，標(biāo)準(zhǔn)普爾真正證實(shí)的一件事是，存在多種穩(wěn)定幣，每種穩(wěn)定幣都有其相對的風(fēng)險(xiǎn)和收益。 只要這一點(diǎn)成立，他們就會永遠(yuǎn)擁有各種各樣的用戶——包括今天需要確信其重要性的人們。
