在對 8 種穩(wěn)定幣兌換一美元的相對能力的評估中，標(biāo)普還間接地肯定穩(wěn)定幣很可能不會消失。
撰文：Daniel Kuhn
編譯：秦晉，碳鏈價值
標(biāo)普全球評級公司（S&P Global Ratings）是一家以評估銀行、信貸公司和其他金融公司及產(chǎn)品的穩(wěn)定性而聞名的著名評級機構(gòu)。目前該公司將目光轉(zhuǎn)向穩(wěn)定幣，首次對這些所謂基于區(qū)塊鏈的資產(chǎn)狀況進(jìn)行廣泛評估。在對 8 種穩(wěn)定幣兌換一美元的相對能力的評估中，標(biāo)普還間接地肯定穩(wěn)定幣很可能不會消失。
標(biāo)普全球評級公司高級分析師拉波 - 瓜達(dá)格紐羅（Lapo Guadagnuolo）在接受 CoinDesk 采訪時說，「我們總是說，我們的職責(zé)是評估是否有我們認(rèn)為可以減少市場信息不對稱的方法 -- 這就是我眼中我們在市場中的角色。他補充說，加密貨幣是我們正在投入強大資源的領(lǐng)域，因為我們知道，無論是在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域還是新興金融領(lǐng)域，它都是一個不斷增長的領(lǐng)域。
盡管如此，在標(biāo)準(zhǔn)普爾評測的八種穩(wěn)定幣中，有幾種的得分乏善可陳。最值得注意的是 Tether 的 USDT，它是市值最大穩(wěn)定幣，也是交易量最大的加密資產(chǎn)，但在 1 到 5 分的評分范圍內(nèi)卻被評為第四低分。同時，在 DeFi 領(lǐng)域很受歡迎的 MakerDAO 的 DAI 和 Justin Sun 支持的 TrueUSD 也分別被評為第四和第五大穩(wěn)定幣，得分也很低。
到 2023 年底，加密貨幣還沒有從標(biāo)普這樣的機構(gòu)獲得任何關(guān)注 -- 無論是正面還是負(fù)面 -- 都被視為一種肯定形式。類似現(xiàn)象發(fā)生在兩年前，當(dāng)時珍妮特 - 耶倫（Janet Yellen）領(lǐng)導(dǎo)下的美國財政部召集一個研究小組，以確定 Tether 的穩(wěn)定幣是否對美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成風(fēng)險。
同樣，標(biāo)普報告也是一個信號，表明這些工具非常重要 -- 無論它們是否真的代表技術(shù)進(jìn)步。
風(fēng)險投資公司 Castle Island Ventures 聯(lián)合創(chuàng)始人尼克 - 卡特（Nic Carter）說：評級是穩(wěn)定幣在正規(guī)化過程中一個非常積極的進(jìn)展。他在一條私人消息中說：「我對使用的一些方法有爭議，但主要評級機構(gòu)關(guān)注穩(wěn)定幣并開發(fā)定制方法這一事實對該行業(yè)來說是相當(dāng)有說服力的?！?/p>
事實上，標(biāo)普喜憂參半的報告可能正是穩(wěn)定幣行業(yè)所需要的分析，是對加密貨幣行業(yè)唯一可以說是產(chǎn)品與市場契合的工具之一的獨立審查。穩(wěn)定幣之所以大行其道并不斷發(fā)展壯大，是因為它為世界各地的人們提供了一種進(jìn)入以美元計價的主流金融體系的方式。并且在美國很有用，因為它們本質(zhì)上是電匯，沒有任何障礙。
雖然華爾街許多想要試水穩(wěn)定幣的機構(gòu)可能會引用這篇報告（許多公司正在試水），但并不是所有加密貨幣領(lǐng)域的人都接受標(biāo)普的工作。也許這是有原因的。
哥倫比亞商學(xué)院教授、前 Paxos 基金經(jīng)理 Austen Campbell 直接說：「標(biāo)普或穆迪在這一領(lǐng)域的努力并沒有給我留下深刻印象?！顾麄兯坪跽娴某隽俗陨砟芰Ψ秶?，無法推出新產(chǎn)品。坦率地說，除了常規(guī)債務(wù)之外，他們在新興事物上并沒有帶來很多價值。
卡特也贊同這一點：歸根結(jié)底，我認(rèn)為穩(wěn)定幣的加密原生客戶不會太在意評級 -- 說到底，交易者喜歡 Tether 是因為它方便、靈活，而且被認(rèn)為遠(yuǎn)離美國監(jiān)管機構(gòu)的。
他補充道：但從機構(gòu)實體對該行業(yè)感到滿意的角度來看，評級是積極的。
盡管 Circle 的 USDC、Gemini 的 Gemini Dollar 和 Paxos 的旗艦產(chǎn)品 Pax dollar 在榜單上被評為 2s，代表「強勢」，但標(biāo)普評估的穩(wěn)定幣都沒有獲得最高評級。今年早些時候，Paxos 發(fā)行的 Binance 品牌 BUSD（當(dāng)時是第三大穩(wěn)定幣）已被美國當(dāng)局盯上 -- 它沒有被標(biāo)普評級。
Guadagnuol 解釋說，標(biāo)普的評級并不是對任何特定產(chǎn)品的認(rèn)可，甚至也不是譴責(zé)。Guadagnuol 說，即使是對 TUSD 或 FRAX 等穩(wěn)定幣的「微弱」評估，也不應(yīng)被視為「財務(wù)建議」。TUSD 和 FRAX 都是「算法穩(wěn)定幣」，它們使用加密機制而不是國庫中的資產(chǎn)來支持與美元掛鉤。
Guadagnuolo 說：有時人們會忘記關(guān)注這一點。評級是一種相對排名。Guadagnuolo 說，「我們發(fā)表意見既不認(rèn)可也不譴責(zé)」。他澄清說，排名是「前瞻性」的，是為了確定穩(wěn)定幣保持其錨定的「可能性」。( 對于一種承諾返還每一筆存款的金融工具來說，這是一個重要品質(zhì)，而且與銀行不同的是，這種金融工具可以保留這些存款的累積利息，而不是向用戶支付收益。這是一項利潤豐厚的業(yè)務(wù)：Tether 第三季度的利潤超過 10 億美元）。
值得注意的是，標(biāo)普并沒有使用通常適用于政府和企業(yè)債務(wù)或信用違約掉期（CDOs）等資產(chǎn)的傳統(tǒng)評級標(biāo)準(zhǔn)體系，這些產(chǎn)品的評級可以從 AAA 到 D。Guadagnuolo 表示，這并不罕見，而且所使用的具體術(shù)語「對我們來說并不新鮮」。
他說：使用五項評分已經(jīng)足夠區(qū)分。我們認(rèn)為，至少在現(xiàn)階段，使用更多的分?jǐn)?shù)可能會暗指某種程度的精確性或特殊性，而這種精確性或特殊性目前還不存在。
Guadagnuolo 是「穩(wěn)定幣穩(wěn)定性評估」項目負(fù)責(zé)人，他還表示，評級僅使用公開數(shù)據(jù)。例如，他并沒有與 Tether 或 Circle 進(jìn)行對話，也沒有收到穩(wěn)定幣發(fā)行者在銀行所持資產(chǎn)的快照，而審計師可能有特權(quán)獲得這些信息。他說，自己是標(biāo)普公司最早關(guān)注加密貨幣這一新興領(lǐng)域的員工之一。這家總部位于紐約的公司曾舉辦過關(guān)于 DeFi 等市場子行業(yè)的速成課程。
出于競爭原因，標(biāo)普發(fā)言人無法透露有多少人對評估做出貢獻(xiàn)，也無法透露標(biāo)普有多少員工全職或兼職關(guān)注加密貨幣。
從某種意義上來說，穩(wěn)定幣是一種私人發(fā)行的貨幣。例如，美國貨幣監(jiān)理署署長、聯(lián)邦銀行業(yè)最高監(jiān)管機構(gòu) Michael Hsu 最近就把穩(wěn)定幣比作銀行業(yè)的「野貓」時代，當(dāng)時各個儲蓄機構(gòu)都在印制自己獨一無二的美元。這種貨幣擴(kuò)張形式存在理論上的風(fēng)險（19 世紀(jì)末曾出現(xiàn)過多次繁榮和蕭條的信貸周期），同時也有一定好處，比如區(qū)塊鏈的透明度和結(jié)算保證。
當(dāng)被問及查看鏈上資產(chǎn)是否比傳統(tǒng)的信用評級更容易時，Guadagnuolo 說「是的」，但也提出注意事項。他說，與其他「奇特」的產(chǎn)品相比，穩(wěn)定幣信息肯定要多得多，因為其他產(chǎn)品可能只有最少的文檔。他補充說，如果你知道去哪里找，就會有一定程度的透明度，知道智能合約的具體運作方式或交易量是多少 -- 你可以在一秒鐘內(nèi)看到。
然而，區(qū)塊鏈往往掩蓋了很多東西。Guadagnuolo 說，投資者和用戶經(jīng)常不知道是誰構(gòu)建了一個協(xié)議，它是否經(jīng)過適當(dāng)?shù)膶徲?，或者他們在「受監(jiān)管的領(lǐng)域」可能接觸到的其他信息。具有諷刺意味的是，與使用信用卡或開設(shè)銀行賬戶相比，加密貨幣的出現(xiàn)是為了減少在線交易中的信任和對中介的需求，但用戶往往需要更加盲目地相信陌生人。
還有許多其他問題 Guadagnuolo 無法回答，或者標(biāo)準(zhǔn)普爾通信代表插話說他無法回答，包括他是否會使用任何特定穩(wěn)定幣，他本人是否對任何 DeFi 機制感興趣，或者他是否感到發(fā)布信息的責(zé)任重大 -- 無論有意還是無意 -- 這些信息很可能會被當(dāng)作財務(wù)建議。Guadagnuolo 也未能直接回答為什么標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）是所有機構(gòu)中唯一有資格評估穩(wěn)定幣可信度的機構(gòu)。
「我們擁有悠久的歷史。我認(rèn)為我們不需要……這對你們來說是一種好處，」Guadagnuolo 說。
無論是否有意，標(biāo)準(zhǔn)普爾已經(jīng)驗證了加密貨幣，穩(wěn)定幣行業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)足夠大、足夠賺錢、足夠吸引人，以至于標(biāo)準(zhǔn)普爾這樣的公司無法置身事外。無論標(biāo)普多么想說自己的評估只是「觀點」，但毫無疑問，這些評估都被視為知情的事實陳述，將對交易和投資決策產(chǎn)生影響。
在「DeFi degen」層面上，情況可能并不完全是這樣，因為在這一點上，「DeFi degen」可能已經(jīng)習(xí)慣對 Tether 的批評，或者出于方便的原因選擇 USDT、FRAX 或 TUSD，但當(dāng)涉及到必須對其決策和行動負(fù)責(zé)的上市公司或受人尊敬的機構(gòu)時，標(biāo)普的評論就會產(chǎn)生影響。如果 Tether 倒閉，最近向這家離岸公司公開投出大量信任票的華爾街經(jīng)紀(jì)商 Cantor Fitzgerald 所承受的將不僅僅是經(jīng)濟(jì)損失。
