作者：Hamster；來源：作者博客
近期市場掀起 Restaking 潮，不少協(xié)議開啟質(zhì)押活動，LRT（Liquid Restaked Token，流動性再質(zhì)押代幣）的 TVL 也呈現(xiàn)顯著增長，達到了 15 億美元水平。LRT 與 Restaking 之間的關(guān)系，其優(yōu)勢和風(fēng)險，以及市面上可參與的 LRT 協(xié)議，都是值得深入探討的話題。
背景
Restaking 指在初始質(zhì)押后再次質(zhì)押資產(chǎn)。這個策略主要是基于以太坊的安全框架，旨在提升整個加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)中的資金使用效率。通過 Restaking，質(zhì)押者不僅能夠支持一個網(wǎng)絡(luò)的安全性，還能夠同時為多個網(wǎng)絡(luò)提供驗證服務(wù)，從而獲得額外的獎勵，這對于提高資產(chǎn)的收益率是非常有利的。簡而言之，Restaking 為質(zhì)押者開啟了一種賺取額外收益的新途徑，同時也加強了多個網(wǎng)絡(luò)的安全性和穩(wěn)定性。
與此同時，Restaking 面臨的一個主要問題是流動性。與 PoS 質(zhì)押相同，Restaking 之后，資產(chǎn)在節(jié)點中「鎖定」，從而失去流動性。為了解決這個問題，引入了 Liquid Restaked Token（LRT）。LRT 是一個為 Restaked ETH、ETHx 或其他 LST 發(fā)行的合成代幣。它不僅解決了前面提到的問題，還同時允許輕松訪問 Restaking 和 DeFi。
LRT 相對于 LST 來說，在技術(shù)和經(jīng)濟上更加復(fù)雜。對于 LST，所有底層代幣只為一個任務(wù)而質(zhì)押，即確保 PoS 鏈的安全。然而，對于 LRT，將有多個 AVS（主動驗證服務(wù)），即使用 Restaking 來確保安全的應(yīng)用和網(wǎng)絡(luò)，需要選擇用于 Restaking，這將導(dǎo)致分配多種不同類型的額外獎勵。
因此，LRT 與 Restaking 的關(guān)系可以總結(jié)為：LRT 是為解決 Restaking 中資產(chǎn)流動性問題而設(shè)計的合成代幣，它使得質(zhì)押的資產(chǎn)能夠在多個服務(wù)中提供安全支持，同時為質(zhì)押者帶來額外的獎勵和回報。
概念
流動性再質(zhì)押代幣（LRT）是一種加密貨幣市場的流動性新原語，旨在提高資產(chǎn)的資金效率。在傳統(tǒng)的流動性挖礦活動中，用戶將其加密資產(chǎn)存入流動性池中以賺取獎勵，但這些資產(chǎn)在質(zhì)押期間通常無法進一步使用。LRT 通過允許用戶對已經(jīng)質(zhì)押的資產(chǎn)再次進行質(zhì)押，從而實現(xiàn)更高的資本效率，增加了資產(chǎn)的流動性和使用靈活性。
優(yōu)勢
1.資金效率提升：通過 Restaking 機制，用戶可以在不撤出原有質(zhì)押資產(chǎn)的情況下，進一步參與其他質(zhì)押項目或借貸活動，這樣做無需使用原生代幣直接建立安全性，已經(jīng)質(zhì)押的 ETH 可以同時保障以太坊網(wǎng)絡(luò)和 AVS 的安全，從而提高資金效率。
2.收益最大化：LRT 允許用戶從同一筆資產(chǎn)中獲得多重收益，質(zhì)押者可以從支持多個服務(wù)的驗證活動中賺取獎勵，而無需占用額外資金，這不僅改善了他們的資金效率，還增加了與驗證服務(wù)相關(guān)的獎勵收入?；惊剟畎?ETH 質(zhì)押獎勵、AVS 再質(zhì)押獎勵以及額外的 LRT 利用獎勵。
3.流動性增強：LRT 協(xié)議通過將存入的 ETH 在各種運營商中重新質(zhì)押，解決了流動性困境，標準化了獎勵和風(fēng)險配置，并為用戶提供了代表其再質(zhì)押的 ETH 和獎勵的代幣化表示，允許他們在其他 DeFi 協(xié)議中進一步利用這些代幣以獲得額外的好處。這種機制的引入有助于增加市場流動性，使得資產(chǎn)更加活躍，有利于整個加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)的繁榮發(fā)展。
風(fēng)險
1.復(fù)雜性增加：Restaking增加了投資者需要理解和管理的復(fù)雜性，需要理解的不僅僅是基本的質(zhì)押和收益機制，還包括了如何在多個網(wǎng)絡(luò)上有效再質(zhì)押資產(chǎn)以獲得最大化的收益，這對于新手投資者來說是一個挑戰(zhàn)。此外，LRT 的引入還涉及到了對多個不同的 AVS 的選擇和評估，以及如何在它們之間分配質(zhì)押資產(chǎn)以獲取最優(yōu)化的獎勵結(jié)構(gòu)。
2.智能合約風(fēng)險：LRT 的實現(xiàn)依賴于多層智能合約的互相交互，每增加一層智能合約，理論上都可能引入新的安全漏洞或缺陷，這可能會導(dǎo)致資產(chǎn)被盜或丟失。智能合約的復(fù)雜性和互動性使得全面審計和驗證變得更加困難，增加了投資者面臨的技術(shù)風(fēng)險。
3.流動性風(fēng)險：盡管 LRT 旨在通過為再質(zhì)押的資產(chǎn)提供代表性代幣來提高流動性，但在極端市場條件下（如劇烈波動或恐慌性拋售），這些資產(chǎn)的流動性仍可能受到嚴重影響。大多數(shù) LRT 協(xié)議，易進難出。在這些情況下，再質(zhì)押的資產(chǎn)可能難以快速轉(zhuǎn)換為流動性，從而增加了面臨的清算風(fēng)險。
4.治理風(fēng)險：由于 LRT 協(xié)議在技術(shù)和經(jīng)濟層面上的復(fù)雜性，其治理結(jié)構(gòu)和決策過程也相對復(fù)雜。這種復(fù)雜性可能導(dǎo)致治理效率低下，或使少數(shù)利益集團能夠操縱協(xié)議決策以謀求私利，從而損害廣大持有人的利益。此外，由于需要為多個 AVS 進行重新質(zhì)押選擇，這進一步增加了治理的復(fù)雜性和難度，可能導(dǎo)致治理決策的不透明和參與門檻的提高。
總之，LRT 作為一種金融創(chuàng)新，在提高資本效率和增加收益潛力的同時，也帶來了更高的風(fēng)險和管理復(fù)雜性。投資者在參與之前需要仔細評估自己的風(fēng)險承受能力和投資策略，確保充分了解相關(guān)機制和潛在風(fēng)險。
項目盤點：
1.Eigenlayer：賽道龍頭項目，建立在以太坊上，引入了加密經(jīng)濟安全中的一個新原語--restaking。這個原語允許在共識層上重用 ETH。原生質(zhì)押 ETH 或使用 LST 質(zhì)押 ETH 的用戶可以選擇加入 EigenLayer 智能合約來重新質(zhì)押他們的 ETH 或 LST，并將加密經(jīng)濟安全擴展到網(wǎng)絡(luò)上的其他應(yīng)用，以獲得額外的獎勵。
2.Kelp DAO：多鏈流動性質(zhì)押平臺，Kelp DAO 由 Stader Labs 團隊的前成員發(fā)起，目前專注于在 EigenLayer 上構(gòu)建 LRT 解決方案 rsETH，旨在為存入 EigenLayer 等再質(zhì)押平臺的非流動性資產(chǎn)提供流動性。目前，Kelp DAO 不對 LST 存款收取任何費用。這意味著用戶目前可以自由地在 Kelp dApp 上存入 ETHx、sfrxETH 和 stETH，而不會產(chǎn)生任何費用。
3.Restake Finance：是首個在 EigenLayer 上推出模塊化流動性質(zhì)押的協(xié)議，提出了一種去中心化的收益率再抵押方法，允許用戶在不鎖定資產(chǎn)或維護質(zhì)押基礎(chǔ)設(shè)施的情況下獲得以太坊質(zhì)押獎勵和 EigenLayer 原生獎勵。Restake Finance 將由 Restake Finance DAO 提供支持，這將確保該項目忠實于其去中心化的本質(zhì)，并確保其發(fā)展符合利益相關(guān)者的利益。該 DAO 將使用 RSTK 代幣進行管理，核心目標是通過治理和產(chǎn)生收益，為代幣持有者創(chuàng)造價值。
4.Renzo Protocol：首個在 EigenLayer 主網(wǎng)上推出的原生再質(zhì)押協(xié)議。提供了在 EigenLayer 上再質(zhì)押的接口，從而消除技術(shù)障礙、資源分配和風(fēng)險管理。反過來還能為 AVS 應(yīng)用程序創(chuàng)建新的基元和設(shè)計考慮因素，促進開放式創(chuàng)新，靈活構(gòu)建開放式分布式系統(tǒng)。
5.Puffer Finance：Eigenlayer 上的第一個原生流動性質(zhì)押協(xié)議，它使 Eigenlayer 上的原生再質(zhì)押變得更容易訪問，允許任何人運行以太坊 PoS 驗證器，同時增加他們的獎勵。質(zhì)押者和節(jié)點運營商共同創(chuàng)造了一種飛輪效應(yīng)，使 Puffer 的增長速度超過了傳統(tǒng)的流動性質(zhì)押協(xié)議。然而，為了確保 Puffer 永遠不會對以太坊的可信中立性構(gòu)成威脅，突發(fā)閾值（Burst Threshold）將 Puffer 的上限設(shè)定為驗證器集的 22%。
6.etherFi：去中心化的、非托管的委托質(zhì)押協(xié)議，帶有流動性質(zhì)押衍生代幣。ether.fi 的一個顯著特征是質(zhì)押者控制他們的私鑰。ether.fi 機制還允許創(chuàng)建一個節(jié)點服務(wù)市場，質(zhì)押者和節(jié)點運營商可以注冊節(jié)點以提供基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，這些服務(wù)的收入與質(zhì)押者和節(jié)點運營商分享。
7.Swell Network：非托管質(zhì)押協(xié)議，推出了 rswETH，借助 Swell，用戶可以通過質(zhì)押或重新質(zhì)押 ETH 來賺取被動收入，以獲得區(qū)塊鏈獎勵和重新獲得的 AVS 獎勵，作為回報，用戶可以獲得有收益的流動性代幣（LST 或 LRT）來持有或參與更廣泛的 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)以賺取額外收益。
8.Stakestone：全鏈 LST 協(xié)議，旨在以去中心化的方式將原生質(zhì)押收益和流動性帶到 L2。憑借其高度可擴展的架構(gòu)，StakeStone 不僅支持領(lǐng)先的質(zhì)押池，而且還與即將到來的再質(zhì)押兼容。同時，它建立了一個基于 STONE 的多鏈流動性市場。StakeStone 通過一種名為 OPAP 的創(chuàng)新機制，開創(chuàng)了首個去中心化的流動質(zhì)押解決方案。與依賴 MPC 錢包的傳統(tǒng)方法不同，StakeStone 提供完全透明的基礎(chǔ)資產(chǎn)和收益率。同時，OPAP 允許對 STONE 的基礎(chǔ)資產(chǎn)進行優(yōu)化，確保 STONE 持有者能夠自動、輕松地獲得優(yōu)化的質(zhì)押收益。
9.Babylon：「BTC 生態(tài)的 Eigenlayer」，Babylon 正在徹底改變我們擴展比特幣的方式，其并不依賴于在比特幣之上添加新的層或構(gòu)建新的生態(tài)系統(tǒng)。相反，它從比特幣鏈中提取安全性，并與各種 PoS 鏈共享。Babylon 正在開發(fā)一種比特幣質(zhì)押協(xié)議，允許比特幣持有者將他們的 BTC 質(zhì)押在 PoS 鏈上，并賺取質(zhì)押（和再質(zhì)押）他們的 BTC 的收益，以確保 PoS 鏈、應(yīng)用和應(yīng)用鏈的安全。與現(xiàn)有方法不同，Babylon 的這種創(chuàng)新協(xié)議消除了對質(zhì)押比特幣進行橋接、封裝、掛鉤或托管的需要。
10.Picasso：旨在將 Restaking 概念引入 Solana 區(qū)塊鏈，通過類似 EigenLayer 的流動性再質(zhì)押方法，允許質(zhì)押者在 Solana 以及其他網(wǎng)絡(luò)上重復(fù)利用其資產(chǎn)進行質(zhì)押，以獲得額外的收益。該協(xié)議特別注重利用加密經(jīng)濟安全性，為不同的去中心化應(yīng)用和服務(wù)提供額外的保障。通過這種方式，Picasso 不僅增加了資產(chǎn)的流動性，還通過共享安全機制，促進了網(wǎng)絡(luò)的整體安全和穩(wěn)定。
這些項目展示了 LRT 領(lǐng)域的多樣性和創(chuàng)新，同時也指出了再質(zhì)押市場的潛力和發(fā)展方向。在選擇參與這些項目時，建議詳細研究各自的特點、風(fēng)險和潛在收益，以做出明智的投資決策。
總結(jié)
LRT 的引入標志著加密資產(chǎn)質(zhì)押領(lǐng)域的一次創(chuàng)新飛躍，通過解鎖被質(zhì)押資產(chǎn)的流動性，LRT 允許這些資產(chǎn)在多個網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)中重新質(zhì)押以獲得額外收益，提升了資本效率和收益潛力。
然而，與所有創(chuàng)新一樣，LRT 也伴隨著風(fēng)險，包括技術(shù)復(fù)雜性增加、智能合約潛在安全漏洞以及市場波動帶來的影響。投資者在參與之前需要深入了解這些風(fēng)險，并制定相應(yīng)的風(fēng)險管理策略，確保在追求收益的同時，也能有效控制潛在損失。
